关注流动性边际拐点带来市场风格切换
市场高开低走，低价股继续退潮。周四，A股主要指数早盘受到美股反弹影响大幅高开，随后指数一路震荡走跌并于午后翻绿，临近尾盘大幅跳水，最终沪指下跌0.61%、深成指下跌0.92%、创业板下跌1.6%。两市总成交额回落至8732亿元，创业板指成交额回落至3022亿元。盘面上，两市赚钱效应较差，板块几乎全部飘绿，个股仅有487家上市公司收涨，创业板延续昨天创业板低价股的低迷表现，炒作氛围达到冰点。板块方面，军工、数字货币、云计算等板块跌幅领先，白酒、保险、地产股活跃。北向资金全天实现净买入9.99亿元，尾盘买入额迅速拉升。
通胀数据体现需求偏弱，经济基本面仍承受压力。我们通过分析8月的通胀数据后发现近期消费品领域涨价主要是集中在食品类别，非食品和核心CPI仍然处于低位，服务CPI甚至转负。工业品价格的回升源于资源涨价和生产恢复，并未带动下游终端产品涨价，因此我们认为下游需求仍然较弱。我们判断宏观数据体现出来的生产向好，主要是受到了地产和基建的支撑，基建端受益于政策推动，后续力度会加大，但其对投资的拉动效果仍然有限；地产端的贡献主要源于疫情期间的投资积压集中释放，今年本来预期是地产竣工会有所表现，但受到疫情影响竣工周期将会拉长，回升斜率趋缓，时间周期延长，对投资的拉动也将受到周期延长及融资政策的约束。我们认为国内通胀可能会存在回落压力，在整体需求偏弱的情况下，基本面总体承压。
短期市场仍未企稳，中长期关注从拔高估值到盈利复苏的市场风格切换。短期看，从今天市场的表现来看短期市场还未止跌企稳，震荡行情可能仍会持续，建议严格控制仓位。从中长期看，回顾今年，从经济基本面的角度，受到疫情影响基本面表现较弱，整体上市公司中报业绩表现都承受压力，并且从当前的复苏情况来看需求面仍然较弱。很多股票的远期基本面并未发生质的变化，但其股价表现却十分强劲，我们认为这主要是全球货币流动性宽松以及我国疫情下的非常规货币政策宽松共同催化的结果，随着下半年流动性边际拐点出现后，市场的核心逻辑发生变化，前期市场抱团的高估值品种可能会难以持续，行情主线或从纯拔估值切换到盈利复苏角度，建议关注前期滞涨但景气存在复苏向好的“确定性+低估值”品种。
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对外发布时间：2020年09月02日
分析师：金晶 SAC编号：S0160519080001
王鏡 SAC编号：S0160520040001
